赵瀚明，大连经济纠纷律师，现执业于北京海润天睿（大连）律师事务所，法律专业知识扎实，办案认真负责，能够准确把握案件法律关系的重点;为人和善，能与当事人进行良好的沟通。具有丰富的法律操作实践经历，赢得了广大委托人的信任，秉着“做点实事，帮人排忧解难”、“不求高风亮节，但求问心无愧”的执业理念，专注为客户提供专业法律服务，最大限度地维护了当事人的合法权益。

　　

债权抵押债券的概述以及角色分类

债权抵押债券的概述

一、概述

随着资产证券化的勃兴，由此衍生的金融创新不断涌现，债权抵押债券就是其中之一。

债券抵押是一种以一个或多个类别且分散化的资产作支持支持的债券。作为抵押物的基础资产是一些分散化的金融债务工具及其他结构化产品，如高收益债券、新兴市场公司债或主权债券、银行贷款或其它次级证券，也可能包含传统的资产抵押债券和房屋抵押贷款债券、不动产投资信托等。与此相比，传统的资产证券化产品后面支撑的资产池通常是性质相似的一类债权资产，如信用卡应收帐款、租赁租金、汽车贷款等，并且很多由实业企业自身持有。

债券抵押的基本构造过程如下：发起人将分散化的资产打包形成资产池，接着将基础资产“真实”出售给SPV;，之后SPV以基**产池的作抵押物支持而发行不同级别的债券，向这些债券支付的现金流来自于抵押资产的票息收入及到期时的本息收入，也包括抵押资产出售收入。这些债券承受来自基**产池的信用风险，但程度各异。

典型的债券抵押证券一般分为高级层、中间层和权益层债券。其中，权益层也称从属层面临最大的风险暴露，若基**产池发生违约损失将首先由权益层来吸收，与此相应，投资人可享受债券抵押的收益剩余，可能得到高于其他层级证券的回报，这类似于股权索取剩余的收益特征。高级层的本息偿付优先于中间层和权益层，面临信用风险暴露显著低于另外两层的证券，因而投资人获得的报酬也相对较低。中间层的风险、收益特征介于高级层、权益层之间。

所以说，债券抵押的创新在于运用风险重组技术，进一步提高了收益和风险的配比度，使得债券抵押更好的满足投资人差异性偏好。

二、债券抵押的参与角色

1、发起人

发起人是抵押资产的原始权益人，将分散化的资产打包形成资产池后“真实”出售给SPV。

2、特殊目的载体

风险隔离是债券抵押必须解决的问题。SPV承受原始权益人的资产，以此为抵押物支持发行债券抵押，然后运用发行债券抵押取得的资金支付购买发起人资产的对价，是债券抵押的名义发行人。所谓特殊目的，指它的设立仅仅是为了发行证券化产品和收购资产，不再进行其它的投融资或经营活动。SPV可能是发起人机构以外的独立机构，如FHLMC、FNMA，也可能是发起人机构附属的特殊目的金融子公司，有信托、公司等多种组织形式，一般视税收或法规限制情况而定，目前以信托形式居多。

风险隔离的意义在于，发起人的债权人在其破产后不能向已“真实出售”给SPV的抵押资产进行追偿;同理，债券抵押的持有人因抵押资产不能满足其回报的要求向发起人追偿。

3、资产管理经理

与其它证券化产品不同，资产管理经理在债券抵押交易结构过程中扮演至关重要的角色。传统的ABS中，基**产池一旦确定，一般不再更换，资产服务商只须实施有限的静态管理即可。但在债券抵押的交易中，资产管理经理根据招募书的约定购买适当的资产构造资产池组合，并在存续期内根据市场情况对基**产池实施动态管理以追求更高的回报。

可转换公司债券有哪些投资价值

投资价值

可转换债券具有股票和债券的双重属性，对投资者来说是"有本金保证的股票"。可转换债券对投资者具有强大的市场吸引力，其有利之处在于：

1.可转换债券使投资者获得最低收益权。

可转换债券与股票最大的不同就是它具有债券的特性，即便当它失去转换意义后，作为一种低息债券，它仍然会有固定的利息收入;这时投资者以债权人的身份，可以获得固定的本金与利息收益。如果实现转换，则会获得出售普通股的收入或获得股息收入。可转换债券对投资者具有"上不封顶，下可保底"的优点，当股价上涨时，投资者可将债券转为股票，享受股价上涨带来的盈利;当股价下跌时，则可不实施转换而享受每年的固定利息收入，待期满时偿还本金。

2.可转换债券当期收益较普通股红利高。

投资者在持有可转换债券期间，可以取得定期的利息收入，通常情况下，可转换债券当期收益较普通股红利高，如果不是这样，可转换债券将很快被转换成股票。

3.可转换债券比股票有优先偿还的要求权。

可转换债券属于次等信用债券，在清偿顺序上，同普通公司债券、长期负债等具有同等追索权利，但排在一般公司债券之后，同可转换优先股，优先股和普通股相比，可得到优先清偿的地位。

主要优势

由于可转换债券可转换成股票，它可弥补利率低的不足。如果股票的市价在转券的可转换期内超过其转换价格，债券的持有者可将债券转换成股票而获得较大的收益。影响可转换债券收益的除了转券的利率外，最为关键的就是可转换债券的换股条件，也就是通常所称的换股价格，即转换成一股股票所需的可转换债券的面值。如宝-安转券，每张转券的面值为1元，每25张转券才能转换成一股股票，转券的换股价格为25元，而宝-安股票的每股净资产最高也未超过4元，所以宝-安转券的转股条件是相当高的。当要转换的股票市价达到或超过转券的换股价格后，可转换债券的价格就将与股票的价格联动，当股票的价格高于转券的换股价格后，由于转券的价格和股票的价格联动，在股票上涨时，购买转券与投资股票的收益率是一致的，但在股票价格下跌时，由于转券具有一般债券的保底性质，所以转券的风险性比股票又要小得多。

由于其可转换性，当它所对标的股票价格上涨时，债券价格也会上涨，并且没有涨跌幅限制。此外，债券价格和股价之间还存在套利可能性。所以在牛市对标股价上扬时，债券的收益会更稳健。

综上所述可以知道，可转换公司债券的投资价值主要体现在可转换债券使投资者获得最低收益权、当期收益较普通股红利高以及可转换债券比股票有优先偿还的要求权。要是你对此还有疑问的话，可以咨询我们的在线律师。